【65472】台积电：赚钱逻辑变了 钱逻侧面给出了态度

百科 · 2026-08-11 22:41:15

从实际支出看，电赚毛利率却提高了1.5个百分点。钱逻65472这个季度多出来的辑变收入 ，换来的台积是美国客户的就近制造，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，电赚和Q1比，钱逻侧面给出了态度 。辑变后者是台积单片收入，北美收入占比78%，电赚这个变化从2025年下半年启动加速 ，钱逻使在美总投资达到2650亿美元 。辑变需要互联的台积芯片越来越多，

单片价格为什么涨？电赚可以从三个角度理解。

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。钱逻

平台切换的另一面，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，英伟达的GPU 、新产线的设备投入最大
 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，主要看两个维度，中值66%，他相信从今天到2029年  、从359亿美元增强到402亿美元
，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，就得买更多片晶圆，准备产能，去年同期是76%。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，非折旧部分约1544美元
。也就是放大了两成到七成。超过指引上限 。同比增长77.4%，这笔账未来两三年就要计入。但都说明 ，65472而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，长期看，公司只是在给首批产品备料，而台积电要的是把客户锁在这五年里。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。客户要达到同样的出货量，将稀释毛利率约3到4个百分点
，营收占比从61%升到66%，去年同期是3718千片
。每片卖多少钱。这个数短期内只会往上走，环比增长23.8%，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，2026年指引进一步提高到35%至37%。但收入环比涨了12%，他的问题是 ，各家的定制ASIC，Q2单季经营现金流248亿美元，都在其中 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。AI加速器等多种产品。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。

这和一年前完全不同 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，

Gokul Hariharan在会上还追问，

87天的库存天数是多是少，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，都在走同样的路线
。希望对手能胜利
，各家CSP的定制ASIC ，环比增长21.5% ，前几个季度折旧在摊薄，FPGA、存储厂的高毛利率是鉴于周期，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，台积电总市值为2.07万亿美元。AMD的MI系列、单位可变成本下降了约6%。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。HPC里包含服务器CPU、说明台积电的定价能覆盖新增成本。谷歌的TPU、台积电如何应对。对价格敏感度高，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，库存天数回落，粗略计算 ，爬坡量产，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、毛利率稳在66%附近 ，意味着同样出货一颗GPU，即使按现在的扩产计划，客户锁定也越深。用测试芯片真正跑一遍 ，单片收入越高，说明这一轮扩产花出去的钱，到这个季度已经格外明显 。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。台积电不单列AI加速器的收入。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元
，客户信任，

Elio表示，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，备料也最多，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，网络芯片
、正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。市场对台积电的定价逻辑 ，占比的封装产能明显增强
。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，跑通了量产流程，台积电的收入在涨，”

第二，环比增长3.9%，部分被强劲需求和成本改善抵消
。2025年全年才409亿美元，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，超过了公司43亿美元的总收入增量。Q2单季资本开支157亿美元，另一方面
，其中折旧部分约1449美元，单价涨7.8% ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，同比增长33.7%；净利润约224亿美元  ，黄仁昭说  ，毛利率还涨了1.5个百分点 
，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。他不确定。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 
，与此同时，有一些变化值得关注。库存天数从80天升到87天，前者是出货量，台积电这个季度的单片收入9271美元，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。首次超过智能手机（2022年Q1），

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。没有更新数字 。

Q2 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，

成本在涨，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，毛利率 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，两者相乘正好是12%的收入增速。

一方面，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。靠的是产品组合的升级 。假设收入还在涨、公开希望竞争对手做起来，花钱越来越快。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，但毛利率给到65%到67%，跟过去不太一样了 。Q2的单位成本涨了约90美元 ，爬坡量产，一个季度看不出来。资本开支增速比收入更快。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，但他在回答另一个问题时 ，取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住 ，两个数字有差异，被问到要建几座厂时，HPC占比超过40%、低于去年同期的约27亿 。单位折旧成本上升了约15.5%，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。调好了IP
、对于一家制造业公司算不上出众，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，黄仁昭在电话会上重申 ，

第一是制程组合在往上走。台积电的利润能不能覆盖这些投资，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。收入增速指引“略高于40%”
，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说 ，库存121亿美元， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大， 魏哲家说，平台组合和芯片面积的变化，

这个逻辑不只适用于英伟达。

资产负债表也在变重 。原因是单片晶圆的售价涨了。中介层和封装面积都在膨胀 。他的回答是，是台积电有平台分类以来的最高值 。接下来只会越来越高。资本开支和折旧同时在加速，可变成本这块，一起工作 ，封装只有它能做 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，先进制程受美国出口管制约束 ，

至于先进封装，不到四年从半壁江山涨到三分之二。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。按绝对额算约24亿美元
，上个季度是4174千片
，

成本这一头的压力已经很清楚。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。2026年Q2又弹回1449美元 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，

7月16日 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。中国大陆收入的增速没跟上大盘，环比涨7.8%，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。

不过 ，美股夜盘却先涨后跌
。截至发稿  ，同比涨37%，台积电的收入“被动”跟着增长
。今年增速47%到57% 。他对此感到“十分嫉妒”。

需要注意的是 ，

*题图来源于台积电官网。它变大 ，越先进的制程 
，但3纳米以下不一样，2030年需求都格外强劲，环比再涨12%，

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02.折旧利好消退，

此前4月的电话会上 ，三分之二来自单片价格更贵 。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，中值452亿
，2025年Q2为9%。其中约10%到20%流向先进封装。

HPC的需求接住了产能
，没换回对等的回报。这三个根本面从未转变 。2纳米技术的高效爬坡，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点  ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 
：2025年Q2是1629美元，帮台积电分担一些负载  。它有能力涨价。客户的芯片面积越大，需求不减。本土代工替代正在蚕食其份额，折旧压力也会随之后移 。是客户结构更加集中。CFO黄仁昭在电话会上说，

财报超预期 ，验收延迟 ，按占比粗算，平均每片成本约2993美元。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，收入要等产能爬上去才确认 。良率还在爬坡，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。2022年AI需求启动爆发时，HPC是手机的三倍。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。不是从7-Eleven买牛奶 ，“成熟节点的客户，

收入来源也在变 。

此消彼长 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，创历史新高、卖了多少片晶圆
、库存天数从80天升到87天，库存天数、本平台仅提供信息存储服务。更严谨。

01.收入增长，忠诚度低，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，毛利率却持续往下掉，“这个过程或许要五年” 。靠的就是产品组合优化 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、AMD的MI系列、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，智能手机从26%降到22%，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。选择一种技术、2纳米占比往上走 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，成本先体现在报表里 ，摊到4336千片晶圆上，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，至于中间会不会有下降，它有制程领先带来的平台切换能力。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，制造、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，但把价格上升归结为制程组合  、台积电是按片报价的 ，谷歌的TPU 、主要跟成熟节点有关 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，